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公司股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,債權(quán)人取得質(zhì)權(quán),也取得了在債務(wù)人按期未履行債務(wù)時,對質(zhì)押股權(quán)具有優(yōu)先受償權(quán)。
但是,在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,會出現(xiàn)哪些實(shí)務(wù)問題?
例如,對于股權(quán)價值的減少,是否會影響質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)?損害質(zhì)權(quán)人權(quán)益有哪些行為或者事項(xiàng)?
股權(quán)價值有哪些影響因素?質(zhì)權(quán)的權(quán)能范圍是否包括共益權(quán)?質(zhì)權(quán)人能否收取質(zhì)押股權(quán)的孳息?
如果出質(zhì)股東擅自處分質(zhì)押股權(quán),會產(chǎn)生何種法律后果?
一、質(zhì)押股權(quán)價值明顯減少,對質(zhì)權(quán)人有何影響?
股權(quán)的性質(zhì)決定其價值容易上下波動。與不動產(chǎn)的價值不同,股權(quán)價值并非固定不變,股權(quán)的價值極易受公司狀況和市場變化的影響;特別在股票出質(zhì)的情形下,股票的價值經(jīng)常地處于變化之中。甚至,股權(quán)價值在短時間內(nèi)會發(fā)生由波峰跌至波谷甚至負(fù)價值的極端情況。股權(quán)價值明顯減少會損害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益。股權(quán)價值明顯減少造成質(zhì)權(quán)人損失主要包括兩方面:
一方面,質(zhì)權(quán)人的債權(quán)實(shí)現(xiàn)受到威脅。由于質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)有賴于股權(quán)拍賣、變賣或者折價時的價位,如果股權(quán)價值在質(zhì)押期間明顯下跌;屆時如債務(wù)人未清償債務(wù),且不具有償還能力,而質(zhì)押股權(quán)又因價值減少而不足以清償債權(quán)。那么,質(zhì)權(quán)人的債權(quán)實(shí)現(xiàn)將直接受到威脅。
另一方面,質(zhì)權(quán)人可能對股權(quán)價值減少不知情,無法及時要求出質(zhì)股東履行補(bǔ)救義務(wù)。即使股權(quán)價值波動,由于質(zhì)權(quán)未能直接參與目標(biāo)公司的決策和管理; 難以第一時間獲得目標(biāo)公司的內(nèi)外部信息以及股權(quán)價值減少的消息。因此,也就無法及時要求出質(zhì)股東提供補(bǔ)充擔(dān)?;蛘咛崆扒鍍?shù)难a(bǔ)救義務(wù)。因此,作為質(zhì)權(quán)人, 在取得股權(quán)質(zhì)權(quán)后,其應(yīng)當(dāng)首要防范的就是質(zhì)押股權(quán)的價值減少。
當(dāng)然,筆者認(rèn)為,股權(quán)價值減少的范圍應(yīng)該廣義化,既包括實(shí)際減少;也包括出質(zhì)股東或者目標(biāo)公司的行為導(dǎo)致股權(quán)價值可能減少或者損害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益。
二、損害質(zhì)權(quán)人權(quán)益的行為或者事項(xiàng)有哪些?股權(quán)價值的影響因素有哪些?
既然質(zhì)押股權(quán)價值明顯減少將對質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生不利影響;那么,為了對股權(quán)價值有清楚的認(rèn)識,也為了更好地保障質(zhì)權(quán)人的權(quán)益,以及有利于防范機(jī)制的構(gòu)建;是否應(yīng)該將威脅質(zhì)權(quán)人權(quán)益的原因或者因素全面概括和界定,出質(zhì)股東、目標(biāo)公司哪些行為或者事項(xiàng)會損害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益?
筆者認(rèn)為應(yīng)該全面概括和界定,對于影響股權(quán)價值的行為、事項(xiàng)及因素,具體從以下兩個角度分析。從行為和事項(xiàng)角度,主要有下列兩種情形:
(1) 導(dǎo)致股權(quán)價值實(shí)際已明顯減少的行為或者事項(xiàng)。
質(zhì)押股權(quán)設(shè)立后,在債權(quán)受清償期限屆滿前,如果出質(zhì)股東、目標(biāo)公司的行為或者其他事項(xiàng)導(dǎo)致目標(biāo)公司質(zhì)押股權(quán)的價值已發(fā)生減少。例如,出質(zhì)股東作為控股股東以明顯不合理低價轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司的主要資產(chǎn);或者目標(biāo)公司聘請不具有任何管理經(jīng)驗(yàn)的高管人員,導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)價值已從出質(zhì)時的每股價格1萬元降至債務(wù)履行期限屆滿之前的5千元。那么股權(quán)價值實(shí)際減少,質(zhì)權(quán)人的債權(quán)受償明顯受損。
(2) 導(dǎo)致股權(quán)價值可能會明顯減少的行為或者事項(xiàng)。
雖然并無證據(jù)證明股權(quán)價值已減少,但是,出質(zhì)股東、目標(biāo)公司已實(shí)際做出足以損害股權(quán)價值的行為或者發(fā)生類似事項(xiàng),可能會導(dǎo)致股權(quán)價值下跌。
例如,因出質(zhì)股東拖欠其他債權(quán)人的借款,該質(zhì)押股權(quán)被法院查封,或者目標(biāo)公司陷入重大訴訟,可能被法院判令承擔(dān)債務(wù)清償責(zé)任,由此將導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)的價值明顯減少。
從影響因素的角度,股權(quán)價值與目標(biāo)公司的管理和所處產(chǎn)業(yè)有關(guān),對于股權(quán)價值的影響因素,以是否可由目標(biāo)公司控制進(jìn)行劃分,分為內(nèi)部和外部因素,具體如下:
①、 內(nèi)部因素,包括股東會、董事會的決議,目標(biāo)公司的利潤和剩余財產(chǎn)分配。
目標(biāo)公司的管理(管理又包括戰(zhàn)略管理、市場營銷、經(jīng)營管理等內(nèi)容),目標(biāo)公司處分重大資產(chǎn);目標(biāo)公司履行業(yè)務(wù)合同情況以及面臨重大訴訟等與目標(biāo)公司自身成長與管理有關(guān)的內(nèi)部環(huán)節(jié)。
②、外部因素,包括原材料以及勞動力等成本漲跌、行業(yè)利潤形勢、國家產(chǎn)業(yè)政策等與目標(biāo)公司經(jīng)營無直接關(guān)系的外部環(huán)節(jié)。
此外,對于內(nèi)部因素,如果從主體而言,目標(biāo)公司由股東、管理人員、勞動者等人員組成,股權(quán)價值也與這些組成主體相關(guān);該類主體所實(shí)施的不當(dāng)行為可能會導(dǎo)致目標(biāo)公司利潤減少的,需要監(jiān)管和防范。因此,只有將影響因素有效防范,才能防止股權(quán)價值減少可能性的發(fā)生。
三、質(zhì)押股權(quán)價值如何計(jì)算判斷?
對于上述股權(quán)價值減少的情形,應(yīng)該明確股權(quán)價值如何計(jì)算,只有通過科學(xué)合理的計(jì)算,才能準(zhǔn)確地判斷出質(zhì)后與出質(zhì)前相比,股權(quán)價值在是否減少。在實(shí)務(wù)中,股權(quán)的價值判斷有以下幾種方法:
(1) 按照工商注冊登記時的出資額確定,也稱為“原值確認(rèn)法”。這種方法通常適用于剛成立不久,或者資產(chǎn)規(guī)模未發(fā)生明顯變化,或者利潤率不高的目標(biāo)公司;
(2) 按照目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)數(shù)額確定,也稱“資產(chǎn)凈值確認(rèn)法”,這種方法在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中最常用,可以按照目標(biāo)公司上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算,容易操作;
(3) 按照目標(biāo)公司的凈利潤數(shù)額確定,這種方法在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者股權(quán)投資中也經(jīng)常被使用。
包括以協(xié)議簽署前1年、3年、5年甚至更長時間的凈利潤平均值乘以一定年限作為股權(quán)價值的計(jì)算;
(4) 按照目標(biāo)公司的盈利能力或者收益率確定,這種方法將股權(quán)價值與目標(biāo)公司將來的盈利能力掛鉤。特別是在涉外投資中經(jīng)常被使用,但是,盈利能力較難確定,通常由專業(yè)機(jī)構(gòu)綜合各種影響盈利的因素予以評估;
(5) 按照審計(jì)、評估機(jī)構(gòu)作出的價格確定,該方法通過對目標(biāo)公司會計(jì)賬目、財務(wù)報表、資產(chǎn)的清理核算;能夠較為準(zhǔn)確地體現(xiàn)目標(biāo)公司的資產(chǎn)和財產(chǎn)狀況,通常適用于雙方對股權(quán)價值無法協(xié)商一致,各自的估價差異較大的情況。當(dāng)然,上述每種方法都存在利弊,例如,出資額和目標(biāo)公司凈資產(chǎn)額的方法便于計(jì)算和操作。但是反映的均是目標(biāo)公司的歷史數(shù)值,與股權(quán)的實(shí)際價值存在較大差異。其次,出資與股權(quán)不能相互混淆,凈資產(chǎn)也不能反映目標(biāo)公司的實(shí)際經(jīng)營情況,審計(jì)、評估的方法較能體現(xiàn)公司的資產(chǎn)狀況。但是,目標(biāo)公司的資產(chǎn)處于變化狀態(tài),審計(jì)評估也不能體現(xiàn)目標(biāo)公司的不良資產(chǎn)率、公司發(fā)展前景等對股權(quán)價值有重要影響的因素;盈利能力雖然反映公司的發(fā)展前景,但其數(shù)值反映的是評估機(jī)構(gòu)的主觀觀點(diǎn),不一定與目標(biāo)公司的未來盈利相符。因此,基于單一的標(biāo)準(zhǔn)確定股權(quán)價值都存在不足,應(yīng)該根據(jù)股權(quán)和目標(biāo)公司的實(shí)際情況。
采用前述的一種或幾種計(jì)算方法,結(jié)合目標(biāo)公司不良資產(chǎn)率、國家產(chǎn)業(yè)政策等因素確定股權(quán)價值,予以綜合判斷。
四、股權(quán)質(zhì)權(quán)的權(quán)能范圍如何?質(zhì)權(quán)人能否行使出質(zhì)股東的共益權(quán)?
分析股權(quán)質(zhì)權(quán)的范圍主要是為了討論質(zhì)權(quán)人在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后可以行使哪些權(quán)利。
例如,是否能行使質(zhì)押股權(quán)的表決權(quán)、選擇管理權(quán)等共益權(quán)。如果質(zhì)權(quán)人可以行使表決權(quán),則其可以影響目標(biāo)公司的經(jīng)營決策,從而影響股權(quán)價值,也將影響質(zhì)權(quán)人自身的利益。關(guān)于股權(quán)質(zhì)押的權(quán)能范圍,在理論和實(shí)務(wù)界存在兩種不同觀點(diǎn)。
第一種觀點(diǎn)認(rèn)為:股權(quán)質(zhì)押時,質(zhì)權(quán)的效力并不及于股東的全部權(quán)利,而只及于其中的財產(chǎn)性權(quán)利即自益權(quán),而公司重大決策和選擇管理者等共益權(quán)則仍由出質(zhì)股東行使。
另一種觀點(diǎn)認(rèn)為:股權(quán)乃股東的自益權(quán)和共益權(quán)這兩種權(quán)利的有機(jī)結(jié)合。因此,絕不可強(qiáng)行分割而只承認(rèn)一部分是質(zhì)權(quán)的標(biāo)的而剔除另一部分。對股權(quán)的處分,就是對股權(quán)的全部權(quán)能的一體處分。
股權(quán)質(zhì)押的權(quán)能范圍通常只包括自益權(quán),理由如下:
首先,從股權(quán)質(zhì)押協(xié)議的目的來判斷,該協(xié)議的實(shí)質(zhì)目的為了在債務(wù)人未按期履行債務(wù)時,保障質(zhì)權(quán)人的債權(quán)受清償。具體通過取得質(zhì)押股權(quán)的交換價值實(shí)現(xiàn),因此從性質(zhì)上來說,股權(quán)質(zhì)押屬于財產(chǎn)權(quán)利,與自益權(quán)的財產(chǎn)屬性相符。
其次,從質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)時間和條件來看,質(zhì)權(quán)人的權(quán)利實(shí)現(xiàn)附期限或者條件;
只有在主債務(wù)履行期限屆滿或者質(zhì)權(quán)提前實(shí)現(xiàn)的法定或約定條件成就時,才享有要求出質(zhì)人履行擔(dān)保責(zé)任的權(quán)利。而在此之前,質(zhì)權(quán)人只享有屆時實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的可能性, 如果債務(wù)人在履行期限屆滿之前已清償完畢債務(wù);則質(zhì)權(quán)人因債權(quán)實(shí)現(xiàn)而質(zhì)權(quán)消滅,也就不可能在債務(wù)履行屆滿前以股東身份參與目標(biāo)公司的決策或者管理。
再次,從股權(quán)質(zhì)押和股東權(quán)利各自的法律關(guān)系來看,股權(quán)質(zhì)押是出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人之間的法律關(guān)系;而目標(biāo)公司的共益權(quán)則屬于公司與股東、股東與股東之間的法律關(guān)系,也體現(xiàn)公司人合性的法律特征。
在目標(biāo)公司股東行使共益權(quán)時,質(zhì)權(quán)人作為第三人,與目標(biāo)公司及其他股東并無直接法律關(guān)系。而質(zhì)權(quán)的優(yōu)先受償權(quán),也僅針對出質(zhì)股東的股權(quán),屬于其個人財產(chǎn),并非針對公司的資產(chǎn)。
五、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,質(zhì)權(quán)人能否收取質(zhì)押股權(quán)的孳息?
出質(zhì)股東與質(zhì)權(quán)人并未約定質(zhì)押股權(quán)的孳息收取,在主債務(wù)履行期限屆滿之前,目標(biāo)公司分配紅利或者分配剩余財產(chǎn)的,質(zhì)權(quán)人能否取得該紅利?
依照《物權(quán)法》第二百一十三條規(guī)定,除非在質(zhì)押合同中明確排除,否則質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)押股權(quán)產(chǎn)生的孳息(股息或紅利),出質(zhì)人不得拒絕。
在債務(wù)人不存在不履行債務(wù)的行為時,且債務(wù)履行期限未屆滿,出質(zhì)人應(yīng)如何處理孳息存在爭議。
因?yàn)槌?guī)定“孳息應(yīng)先充抵收取孳息的費(fèi)用”外,關(guān)于質(zhì)權(quán)人如何處置孳息法律未予以明確。只有在債務(wù)人不履行債務(wù)或者出質(zhì)人出現(xiàn)擔(dān)保能力嚴(yán)重不足的情形時,質(zhì)權(quán)人才能行使質(zhì)權(quán),也才能以孳息充抵債務(wù)。否則質(zhì)權(quán)人只能持有但不能充抵該孳息。
在債務(wù)人清償主債務(wù)后,質(zhì)權(quán)人應(yīng)返還孳息(扣除收取孳息的費(fèi)用),而且孳息余額的利息也當(dāng)按照同期銀行存款利率一并返還。
六、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,出質(zhì)股東擅自處分質(zhì)押股權(quán)的法律后果如何?
從法律規(guī)定來看,《擔(dān)保法》、《擔(dān)保法司法解釋》與《物權(quán)法》對質(zhì)物處分的規(guī)定不完全一致。
按照新法優(yōu)于舊法的原則,在《物權(quán)法》實(shí)施之后,質(zhì)押股權(quán)的處分應(yīng)適用《物權(quán)法》第二百二十六條的規(guī)定,即股權(quán)出質(zhì)后,不得轉(zhuǎn)讓,但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的除外。
出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓基金份額、股權(quán)所得的價款,應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償債務(wù)或者提存。對于出質(zhì)股東擅自轉(zhuǎn)讓質(zhì)押股權(quán)的效力,應(yīng)從債權(quán)行為效力和物權(quán)效力分析。從債權(quán)行為來看,屬于效力待定民事法律行為,如果質(zhì)權(quán)人同意的,則為有效民事法律行為;如未征得質(zhì)權(quán)人的同意或者追認(rèn),則為無效民事行為。
從物權(quán)行為來看,如果受讓人確系善意第三人,其受讓行為符合善意取得要件,則受讓人有權(quán)取得質(zhì)押股權(quán);否則,質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)享有擔(dān)保物權(quán)的追及效力,不論質(zhì)押股權(quán)流轉(zhuǎn)何人手中,質(zhì)權(quán)人之質(zhì)權(quán)并不消滅,可以直接對抗第三人。當(dāng)然,實(shí)務(wù)中,由于非上市公司的股權(quán)確認(rèn)以及股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓都應(yīng)由工商登記機(jī)構(gòu)登記。所以, 除非因工商登記機(jī)構(gòu)的重大過失致質(zhì)押股權(quán)未登記,受讓人關(guān)于其為善意的主張難以得到法院的支持。
如果受讓人代出質(zhì)股東清償債務(wù),債權(quán)因受讓人代償?shù)靡郧鍍敚患词瓜惹暗某鲑|(zhì)股東處分質(zhì)押股權(quán)未被同意,也不影響出質(zhì)股東之前轉(zhuǎn)讓質(zhì)押股權(quán)的行為。因?yàn)榇藭r質(zhì)權(quán)人的債權(quán)權(quán)益已得到實(shí)現(xiàn),抵押權(quán)也隨之消滅,故另當(dāng)別論。
來源:金融干貨
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